2022-04-26山西证券股份有限公司程俊杰对扬农化工进行研究并发布了研究报告《受益于农化高景气，业绩大幅增长》，本报告对扬农化工给出买入评级，当前股价为121.12元。

扬农化工(600486)

公司于 2022 年 4 月 26 日发布 2022 年第一季度报告， 公司实现营业收入52.68 亿元， 同比增长 42.08%， 环比增长 102.62%； 归属母公司股东的净利润9.04 亿元， 同比增长 103.51%， 环比增长 336.71%； 扣非后归属母公司股东的净利润 8.94 亿元， 同比增长 93.9%， 环比增长 500%； 经营性现金流量净额为7.89 亿元， 同比增长 69.47%。

全球农化高景气， 业绩大幅增长。 Q1 公司业绩大幅提升， 一是优嘉三期项目全面达产， 四期项目第一阶段建成投产， 产能、 产量较上年同期增加，产销量方面， 公司原药、 制剂产量分别为 2.55 万吨、 1.39 万吨， 销量分别为2.84 万吨、 1.69 万吨。 二是主要农药产品价格较上年同期上涨， 公司原药、制剂平均售价分别为 11.21万元/吨、5.55万元/吨，同比分别+41.26%、+77.21%。具体来看， 2022 年一季度， 草甘膦价格虽然较前期高点有所回落， 仍保持在高位运行， 目前报价 6.5-6.6 万元/吨。 菊酯行情维稳， 价格稳定， 截至 4 月19 日， 高效氯氟氰菊酯原药目前市场价 21.5 万元/吨； 联苯菊酯原药市场价30.5 万元/吨； 高效氯氰菊酯母药市场价 5 万元/吨； 氯氰菊酯原药市场价 8.5万元/吨， 分别较年初-14%、 -15.3%、 -5.66%、 -13.27%。 2022Q1 公司毛利率为 29.77%， 较去年同期增加 6.28pct， 环比增加 4.37pct。 期间费用率为 7.69%，较去年同期增加 0.5pct。

优嘉四期第一阶段完成调试， 公司行业影响力进一步提升。 公司开拓优嘉三期、 宝叶产品市场， 打造新的增长点， 优嘉四期第一阶段建成并于 2022年初调试生产， 第一阶段产品涉及苯醚甲环唑、 硝磺草酮、 联苯菊酯、 氟啶胺四个品种。 目前公司已成为全球菊酯领域具有核心优势的生产企业， 菊酯类产品品种数量排名世界前列。公司卫生菊酯在国内的市场占有率约为 70%，麦草畏产能居全球领先地位。优嘉公司被工信部评为全国首批绿色工厂。2021年公司获评 CAC 农药出口二十强、 ACE 优秀供应商， 在中国农化行业百强排名中继续位列第二， 公司行业影响力进一步提升。

盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024 年归母公司净利润15.52/22.16/29.27 亿 元 ， 同 比 增 长 27.0%/42.8%/32.1% ， 对 应 EPS 为5.01/7.15/9.44 元， PE 为 22.9/16.1/12.2 倍， 维持“ 买入” 评级。

风险提示： 农化市场需求不及预期的风险、 项目投产不及预期的风险、 原材料价格大幅波动的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司孟瞳媚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.27亿，根据现价换算的预测PE为19.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为151.6。证券之星估值分析工具显示，扬农化工（600486）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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